中信证券美股软件板块当前股价运行的主要矛盾已开始转向业绩端( 二 ) _软件股为什么跌那么厉害

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软件作为企业有效降低劳动力成本、抗通胀的重要基础工具，我们预计行业中期将持续维持双位数增长，疫情之后，企业数字化、云化进程的进一步加快，以及订阅模式带来的行业运营效率的持续改善，软件板块中长期业绩高确定性、成长性逻辑将持续强化。但我们亦应看到，有利于成长股的低利率、低通胀、高增长环境已逐步成为过去，市场很难再回到从前的状态。过去我们针对美股软件板块的高成长溢价、PS估值等逻辑体系正面临越来越多的挑战，缺乏利润、现金流支撑的高成长软件股，亦成为今年市场跌幅最深的板块之一。考虑到政策利率的抬升、市场风险偏好的收敛，我们需要逐步回归企业价值创造的本源，更多依赖于P/FCF、PE等估值体系，同时相较于企业的成长性，给予短期盈利能力以更高的估值权重。
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欧美高通胀持续风险；持续高通胀导致美联储流动性收紧超预期风险；加息过快、过猛导致欧美经济陷入衰退风险；欧洲、北美反垄断及数据监管政策持续趋严的风险；中期个人用户消费不足、企业IT支出下滑超预期风险；国际贸易冲突持续加剧风险等。
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经历前期剧烈调整后，市场对美股软件SaaS板块看法逐步趋向正面。伴随估值端的充分修正，美股软件板块当前股价运行的主要矛盾已开始转向业绩端。市场在三季报陆续发布后对板块2023年业绩预期已有一定修正，但我们判断整体向下调整并不充分，四季报将是业绩预期调整的重要时间窗口。我们看好美股软件SaaS板块中长期的业绩高确定性、成长性，亦关注短期业绩预期调整风险，同时板块估值定价逻辑需要跟随宏观环境变化而相应修正。中期维度，软件SaaS企业估值，需要更多回归FCF、净利润等反映企业最终价值创造源泉的指标。
本文源自金融界

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