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中航机电：业绩超预期，后续资本运作有望加速

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类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：胡正洋，真怡日期：2016-04-11
投资收益增长拉动公司2015年业绩增长。公司航空产品实现收入43.12亿元（+6.07%），毛利率较去年下滑2.95%，我们判断主要系当期产品交付结构调整所致;汽车零部件业务收入增长3.4%，毛利率+6.3%;空调压缩机等其他民品业务收入下滑32.5%，毛利率-3.4%，拖累公司业绩。公司2015年投资收益同比增加1.32亿元，是公司净利润增长的主要原因。
非公开发行暨员工持股已完成，公司后续资本运作有望加速。公司于3月14日完成非公开发行，募集20亿元用于补充流动资金，其中公司员工参与的“机电振兴1号”认购1.52亿元。公司此前提示性公告将现金收购5家公司，我们判断非公开发行完成后，收购及后续资本运作将加速启动。
潜在资产注入弹性大。公司是集团机电板块上市平台，潜在注入资产除已提示性公告5家公司外，机电板块下还有609、610所及Hilite等优质资产，不排除未来注入上市公司。假设公司今年完成对5家公司的现金收购，公司备考EPS为0.69元;如果未来其他资产注入，业绩增厚比例更高。
盈利预测及投资建议。考虑公司已完成非公开发行但不考虑现金收购影响，我们预计公司16-18年EPS为0.55/0.64/0.74元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期，我们给予公司28.7元目标价，维持“买入“评级。
风险提示：资本运作进度低于预期;军费增速持续下滑;军品交付低于预期;盈利能力持续下降。
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