四广发期货：中证1000股指期货期权上市表现跟踪系列报告( 二 ) _经验知识

文章插图
1.3 成交金额和成交金额CPR
8月24日，中证1000指数阶段性高位回落，看跌期权交易需求激增，其成交金额当日高达46980万元。成交金额CPR与中证1000指数相关性系数达到0.8262，当前中证1000股指期权成交金额CPR运行范围在0.3至2，运行范围较比持仓量PCR有所扩大。
【四广发期货：中证1000股指期货期权上市表现跟踪系列报告】

文章插图
二、中证1000股指期权主力基差跟踪
2.1 平值期权合成指数
通过put-call parity把股指期权合成指数多头，synthetic1和synthetic2分别代表主力合约平值期权合成指数和次主力合约平值期权合成指数。期权的基差则通过合成指数与中证1000指数的价差构成。可以看出，次主力合约合成指数在点数上与标的指数价差较大。

文章插图
2.2 平值期权合成指数基差
2022年8月18日，中证1000股指期货主力合约出现显著升水，与主力期权合约走势背离。主力合约的基差年化收益率波动较大，多空双方在中证1000指数波动上博弈较为激烈。截至8月26日，中证1000主力平值期权基差年化收益率（atm1_Basis）-16.64%，中证1000股指期货主力合约基差年化收益率为-16.30% 。而中证1000次主力平值期权基差年化收益率（atm2_Basis）-13.55%，中证1000股指期货次主力合约基差年化收益率为-11.37% 。

文章插图
2.3 期货期权的套利案例
由于8月18日收盘时，盘面出现期货IM2208合约升水7.36点，基差年化收益率18.28%，而MO主力平值期权基差-3.45点，基差年化收益率-8.57%，两者明显背离。IM2208收于7358.8，中证1000指数为7351.44，平值期权***指数多头7347.98 。
套利策略：卖出1手IM2208，买入2手MO2208C7300，卖出2手MO2208P7300 。（暂且不考虑手续费、交割费）
套利收益（按收盘价）=（7358.8-7277.8）*200*1 + （0.2-65.4）*100*2+（14.40-22.20）*100*2=1600（元）
套利收益（按结算价）=（7358.8-7277.46）*200*1+（ -65.4 +14.4+7277.46-7300）*100*2=1560（元）

文章插图
三、实际波动率上行，看跌期权溢价抬升
3.1 隐含波动率和波动率微笑曲线
中证1000股指期权上市以来，从标的的运行和波动来看，标的30天历史波动率在8月24日起抬升显著。其中市场承压回落，看跌期权溢价水平抬升，看跌期权虚值一档隐含波动率达到28% 。

文章插图
3.2 波动率微笑曲面
通过波动率微笑曲线，按照时间序列进行延展，得到期权波动率微笑曲面。7月22日至8月26日期间，主力看跌期权隐含波动率水平波动较大，尤其是临近到期日，波动率微笑程度较高，一般情况下，看跌期权溢价水平整体高于看涨期权。从俯视图可以看出，次主力的看跌期权隐波动率交替高于主力看跌期权隐含波动率水平。而看涨期权方面，主力合约隐波水平持续高于次主力合约。

文章插图
四、中证1000股指期权策略当前表现及展望
4.1 中证1000股指期权策略当前表现
在2022年7月22日至2022年8月26日期间，我们通过简单的策略回测来回顾不同策略在此期间里的表现。
策略设计：
1）策略包括买入中证1000股指期货IM、买入平值看涨期权、买入看涨期权虚值二档（otm2）、卖出宽跨式组合（otm2）、牛市价差期权（atm-otm2）、买入类备兑看涨期权组合（otm2）

四 广发期货：中证1000股指期货期权上市表现跟踪系列报告( 二 )

四广发期货：中证1000股指期货期权上市表现跟踪系列报告( 二 )