美联储9月缩表规模将翻倍市场波动可能加剧 _经验知识

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【美联储9月缩表规模将翻倍市场波动可能加剧】作者：周艾琳
上世纪70年代，美国高通胀持续了近10年。美联储前主席、“巨人”沃尔克在1979年8月上任，随后马上大幅快速加息至22%以上，以震慑市场，并压低通胀，以此恢复美联储信用。
上周五（8月26日），美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的演讲让交易员感叹——鲍威尔已经“变身”沃尔克。他坚决表示：“我们必须坚持加息，直至大功告成。历史表明，随着时间的推移，降低通胀的就业代价可能会越发高昂，因为高通胀在薪资和价格制定中变得更加根深蒂固。”
于是，年内的交易逻辑被颠覆——做多美股的热情偃旗息鼓，做多美元的仓位进一步拥挤，亚洲货币、股市大幅回撤。更值得注意的是，在鲍威尔“大变脸”过后，9月美联储缩表规模也将翻倍至950亿美元，这将是历史上较快的削减速度，对于中国等新兴市场而言，波动可能加剧。
缩表翻倍在即
今年6月开始，美联储着手为9万亿美元的庞大资产负债表瘦身，采用到期不续作方式。9月开始，每个月的“瘦身”幅度即将翻倍。
根据中金公司研究所测算，美联储6月1日开始以每月475亿美元缩表，其中300亿美元国债、175亿美元MBS（抵押支持证券），如果在9月如期达到每月950 亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）的缩表上限，那么到年底缩表规模大约在6700亿美元，对应10年期美债收益率上升20BP 。
花旗分析表示，在8月17日这一周，美联储资产负债表上的总资产减少了290亿美元，这主要是由于美联储减持了210亿美元国债。但事实上，MBS持有量不降反增了100亿美元，导致缩表速度看似放缓。
对此，某华尔街外资行风控主管Mitch对采访人员表示，MBS不降反升，主要是因为MBS在本金付款与结算间存在时滞，通常长达3个月，因此前期的缩表可能要过一段时间才会在资产负债表上得到体现，而近期总量的增加是因为在缩表前购买MBS 。事实上，美联储的确是在推进缩表。
此外，美联储持有的TIPS（通胀保值债券）会因通胀攀升而升值，例如，在TIPS上投资100美元，在经过10%的通胀后将调整为110美元。由于通胀上升，美联储持有的3700亿美元TIPS的价值逐步调高。这种增长反过来又表现为其持有的美国国债总量小幅、稳定增长。所以早前不乏观点认为，美联储并没有开始缩表，反而为了稳股市、楼市偷偷扩表。
中金公司也表示，尽管6~8月理论上的缩表规模为1425亿美元，但实际仅下降了619亿美元，国债削减基本符合计划，但MBS不降反升，不仅慢于预期，相比整体超过8.3万亿美元的持有证券规模也非常微小。不过，从本周开始，美联储缩表要翻倍提速了，市场可能会感受到寒意。
除了缩表翻倍，9月激进加息75BP的概率仍存，尤其是在鲍威尔的鹰派讲话后，概率开始飙升。但这仍取决于数据。
景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭对采访人员表示，为了恢复价格稳定，鲍威尔表示可能需要在“一段时间”内持续实施限制性政策。但另一方面，他重申加息75BP是“不寻常的大幅加息”，并指出经济增长已“明显放缓” 。美联储正努力协调以保持低于潜力的经济增长，而非直接让经济陷入收缩。这可能意味着，美联储或会很快放缓货币紧缩的步伐。
本周五（9月2日），美国劳工统计局将公布月度非农就业报告。非农就业连续4个月每月净新增40万左右，7月再度增长逾50万，但经济学家不看好8月，预期增长数量降至29万左右。这或影响9月美联储对加息的判断。

美联储9月缩表规模将翻倍 市场波动可能加剧

美联储9月缩表规模将翻倍市场波动可能加剧