京东物流已正式启动招股 _生活百科

时隔14年，脱胎于京东集团(以下简称“京东”)的京东物流，即将要在港上市了。据港交所官网，京东物流已正式启动招股，招股时间为5月17日-21日，拟发行约6.09亿股，其中公开发售约占3%，国际配售约占97%，每股发行价为39.36-43.36港元，预计将于5月28日在港挂牌上市。这也是继京东健康、京东数科之后，京东在资本市场打出的第三张王牌，逐步兑现其孵化上市大计。
值得留意的是，京东物流本轮还引入了包括软银、淡马锡、黑石、中国国有企业结构调整基金、Matthews
Funds(索罗斯旗下基金)、Oaktree(橡树资本)在内的七家基石投资，合计拟认购额达15.29亿美元(合约118.82亿港元)，这无疑给市场吃了强效定心丸。

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众所周知，“多”、“快”、“好”、“省”是电商购物体验的四大核心痛点。长期以来，京东凭借快速且优质的服务体验著称，2007年开始自建物流后，这一核心优势得以持续强化，并且逐步从服务京东内部的物流服务部门走向开放的独立物流企业。京东物流作为持续进化的样本，也被视作京东零售坚实的护城河，而从这点来看，京东也被认为是最像与亚马逊的国内电商巨头。
实际上，这种重资产的经营思路在当时还是难以想象的，因此各种争议和质疑在所难免，但如今随京东物流的壮大，证明这条路并没有走错。
那么，即将上市的京东物流，成色到底如何?对此，可以围绕核心商业逻辑、关键壁垒、经营业绩、未来成长逻辑及估值水平这五个维度来加以分析判断。
1从京东零售体系走向体外独立物流企业
京东物流定位于技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，业务涵盖仓配、快递快运、大件、冷链及跨境等多个物流子赛道，其中仓配服务占各年收入的50%至70% 。
由于商流决定物流，SKU的差异决定物流模式的殊途。京东以自营3C电子产品起家，后逐步横向扩张品类，在家电、3C电子产品以及快消品等垂直领域优势突出，而这些品类通常具备客单价高、周转快且具有一定时效要求等核心特点，因此重仓配对于京东来而言是最优解。
京东物流的CEO王振辉曾于2017年对外提出“3S理论”，用来诠释物流新形态的核心特征，其中以减少物品搬运次数，缩短商品与消费者之间的距离，提高履约效率的短链(Short
Chain)，可归结为京东物流构建的底层逻辑之一，而在这点上，与顺丰这类三方物流公司“以增加搬运次数”的核心逻辑是截然不同的。
与此同时，京东物流有京东电商体系的商流作保障，这是三方物流公司不具备的天然优势。而且在模式上，其也不同于菜鸟平台化的打法，即与物流商合作，不直接参与运输，主要通过智能分单、路由规划、菜鸟驿站、仓储服务(自建+整合)等环节影响产业链运行。京东物流以自营仓储(自建+整合)为主，并雇佣大量的快递员，围绕京东商城完善其物流配送体系，更加体系化。
而对于电商运营效率及用户体验的提升，京东物流可谓是居功至伟。尽管自2012年起，SKU数量显著增长，但京东在过去12个月的存货周转天数依旧稳定在40天以下，这一水平甚至接近好市多(Costco)(约30天)这样的顶级零售商，而且值得留意的是，京东仅自营商城的SKU数就高达几百万，好市多却只有其零头。与此同时，京东物流的履约费率还在持续下降。
2六张网，两大利器
在京东的物流体系中，凭借高度协同的“六张网”(仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络及跨境网络)，从而架设起覆盖全国的物流网络基础设施。招股书数据显示，到去年12月末，该网络已可触达超过220个国家及地区。