|打击校外培训，专注职业教育的中公教育是否是被错杀？

文章图片

文章图片

文章图片

公司是国内领先的全品类职业教育培训机构， 2020年底已在全国设立1669家直营网点，覆盖超过300个地级市，服务全国数亿知识型就业人群。

据西部证券研报分析，职业教育细分领域众多， 2019年70%以上的职业教育培训机构分布在驾考、财会培训、IT培训、企业培训、教师培训等领域，多数赛道集中度处于较低水平，头部企业收入体量较小，且集中在单一赛道，未来体量有较大成长空间。
公司发布2021年上半年业绩报告， 21H1实现营业收入48.56亿元，同比增长72.94% ，归母净亏损0.97亿元，同比减亏58.30% 。今年上半年公务员多省联考时间由以往的4月下旬提前到3月下旬，导致公司收费高峰期较往年减少一个月左右，对公务员序列产生一定影响；同时公司考虑到当下竞争格局的变化，前瞻性布局网点、研发、教学等方面以稳固竞争优势，导致运营成本增加，公司出现战略性亏损。

新业务板块逐步放量， OMO布局带动在线业务增长。分业务看，公司21H1公务员序列收入23.15亿元（yoy+90.02%），占比47.66%；事业单位序列收入6.19亿元（yoy+148.27%），占比12.74%；教师序列收入5.35亿元（yoy+52.82%），占比11.02%；考研、学历提升、医疗等新业务所属的综合序列，实现收入13.60亿元（yoy+40.10%），占比28.01% 。分授课形式看，在疫情的促进下，公司持续加大技术研发，积极推动OMO布局并且成果显著，在线业务收入同比提升46.48%至17.08亿元，占公司培训业务比重较2020年底提升9.29pct至35.37% 。

培训人次稳健增长，合同负债同比下滑。 21H1公司培训人次同比增长13.86%至279.21万人，公司积极进行产品创新拓展，培训人次稳健增长。 21H1期末公司合同负债同比下滑41.45%至42.29亿元，较2020年末下滑4.32% ，合同负债绝大部分为预收学费，其下滑主要由于上半年多省联考提前导致高峰收费期减少，同时去年同期受疫情影响，各项招录考试有所延期，收入确认延迟导致基数较高所致。

持续推进线下网点布局，师资研发力量稳固。受K12教培政策影响，职业教育培训赛道玩家增多，考虑到未来竞争格局的影响，公司上半年前瞻性加速线下网点的铺设。 21H1期末，公司在全国直营分支机构数量同比提升39.25%至1859个，合计半年内净增190个网点，并快速向数千个县城和高校扩张，加速渠道下沉与扩张，巩固自身渠道优势。 21H1公司研发人员和授课师资人数分别同比提升13.43%/5.31% ，团队规模较2020年底基本持平，随着OMO等数字化工作的推进，上半年公司人力结构得到调整与优化。

“稳就业”大背景下，职业教育培训需求强劲。据国家人力资源和社会保障部统计，今年高校毕业生将达909万人，创历史新高，毕业生人数的逐年增长使得就业竞争日益加大。在“稳就业”的大背景下，我们认为招录板块扩招趋势较为明确，公务员、事业单位教师等职位吸引力进一步加强，职业教育培训需求强劲。下半年将迎来国家公务员招录、研究生入学考试、教师招录与事业单位招录等考试旺季，看好公司全年盈利修复。
行业政策导致竞争格局产生变化。今年以来，《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》、《职业教育法修订草案》、《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》等文件相继出台，国家在严格治理监管K12教培机构的同时，大力推动职业教育的发展，原先K12教培机构纷纷转型进入职业教育培训领域，预计未来行业竞争程度将有所提升。