|200亿的独角兽，IPO当天受挫( 二 )

两人的创业最早从人才测评入手。
王朝晖回忆，他翻阅《道德经》看到“合抱之木，生于毫末” ，觉得“无论是这个行业还是我们公司，当时都像小草一样，我们要长成合抱之木，行业要长成森林。 ”
公司名“北森”由此而来。 2010年时，北森做到国内第一，并调整业务方向，确定一体化HR SaaS战略。
“当时，几乎所有投资人和创业公司都认为SaaS要做中小客户，我们也不知道自己的决定对不对。 ”
2014年，北森团队去美国硅谷参访， 10多家公司访谈下来，王朝晖有了信心。 “要面向中大型客户做付费” 。
截至2022年9月底，北森的客户近5000家，涵盖科技、房地产、金融服务、汽车及制造行业的绝大部分TOP 10企业；超七成《财富》中国500强在北森下单。

订阅收入留存率维持在110%以上。
王朝晖透露，制造业是北森重点深耕的领域，因智能制造转型升级对数字化的人力资源管理、人才管理有着更高需求。
招股书中多次举例，制造业公司苦于为大量工人排班，可通过定制化功能解决人力管理问题。
北森并不依赖任何单一客户。报告期内，前五大客户的收入分别仅占其同期总收入的3%-4% 。
王朝晖不希望走得太快，团队会“拽着缰绳一步步慢慢往上打” ，同时评估拓展的每一个超大型客户。
作为一家独立HR SaaS厂商，北森跑到了头部。
营收从2019财年的3.82亿元，提高至2022财年的6.8亿元；截至去年9月底止6个月，公司营收3.5亿元，同比增长12% 。
IPO前，王朝晖和纪伟国合计持股约28.15% 。按上市首日收盘价计，两人身价合计46亿元。
输血靠融资
王朝晖的担忧或许在于，北森盈利能力暂时欠佳。
2019-2022财年，净亏损从6.9亿升至19亿，累计亏超48亿元。
成本端，一年的销售及营销开支超3.3个亿，研发投入近2.6亿。仅这两项费用几乎瓜分北森的全年收入。
资金库不算充裕。
截至2022年9月底，半年内北森控股的现金及等价物减少1926万，账上只有现金不到8000万，较去年同期的7.6亿元大幅缩减。
2022财年，公司的资产负债率高达360% ，是行业平均值的十倍左右；到去年9月底，资产负债率涨至432% 。

达到盈亏平衡点还需时日，北森靠融资输血。
天眼查显示，成立至今，北森经历8轮融资，红杉基金、经纬中国、软银集团、深创投等明星机构纷纷为其站台。
其中， 2021年5月，北森F轮融资额为2.6亿美元，是HR SaaS赛道迄今为止融资金额最大的一笔，融后估值从天使轮的4500万元增长至F轮后的18.6亿美元。
此次发行没有基石投资者，募资仅2.39亿港元，上市开支还有8400万，进账金额有点不够看。
王朝晖认为，竞争维度不在于SaaS公司之间，而在于与传统软件厂商一争高下。

SAP、Oracle、金蝶等综合大厂，拥有10余年深耕行业化场景的经验沉淀，洞察力和市场认可度也更强。
北森靠三个标签步步为营。
“一是瞄准中大型企业来做，定位500人以上规模；二是以租赁方式、基于低代码平台提供服务；三是一体化布局，人力资源管理实现员工从入职到离职的全生命周期覆盖。 ”王朝晖总结道。
3月初，北森宣布成为文心一言首批生态合作伙伴，将把百度的智能对话技术，应用在人力资源数字化领域。
叩开上市大门固然关键，如何靠新故事说服投资者，是王朝晖当下需要思考的问题。
（实习生魏静哲对本文亦有贡献）