(1)你必须把自己视为资产的所有者,并且像评估一个私有企业那样来评估一家股份公司;
(2)你必须对公司未来的盈利潜力进行估计;
(3)你必须确定未来的盈利是变化莫测的还是在年度间保持平衡;
(4)你必须用资金的时间价值对未来收益进行调整 。
巴菲特认为这是最合适的方法,用这种方法还可以计算不同投资类型的价值,包括政府债券、公司债券、普通股票 。
巴菲特认为,要正确估计公司的价值,投资者需要估计公司将来在存续期间所创造的"息票",并把这些息票折算成现值 。他认为"这样的方法对所有公司,从很小的杀虫剂制造企业到电话生产商都适宜" 。
综上所述,巴菲特计算公司现值的策略是,首先估计公司未来存续期间可能创造出来的总收益,然后把它折算成现值 。关于收益,巴菲特用的是所有者收益来估计未来现金总收益 。这需要运用所有已知的公司商务特点、财务状况、管理层品质的分析原则 。
有一点巴菲特非常坚定,他寻找的公司的未来现金收益必须是可预见的、必定会有的,正如股票的收益一样 。如果他没有信心预测公司的未来现金流,他就不会尝试估算公司的价值 。
巴菲特在伯克希尔公司2000年年报中指出,未来现金流量出现的时间与数量是无法精确地预测的,因此只能进行保守的预测 。"显然,我们永远不可能精准地预测一家公司现金流入与流出的确切时间及精确数量,所以我们试着进行保守的预测,同时将注意力集中于那些不太可能会给股东带来灾难性恐慌的产业中 。即便是如此,我们还是常常犯错 。
"……要想预测未来现金流量出现的时间和具体数量却是一个非常困难的任务 。想要使用这两个变量的精确值事实上是非常愚蠢的,找出它们可能的区间范围才是一个更好的办法 。一般情况下,对这两个变量的估计结果往往是一个很大的区间范围,以至于根本得不出什么有用的结论 。可以肯定的是,投资人要得出一个证据充分的正确结论,需要对公司经营情况有大致的了解,并且需要具备独立思考的能力 。不过投资者既不需要具备什么出众的天才,也不需要具备超人的直觉 。另外,在很多时候,即使是最聪明的投资人都没有办法提出最精确的参考数值,这在最宽松的假设条件下仍是如此,这种不确定性在考察新成立企业或是快速变化的产业时经常发生 。在这种非常不确定的情况下,任何规模的投资都属于投机 。"
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