亿华通H股再递表：入不敷出困境加剧新玩家涌入份额遭蚕食 _经验知识

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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
8月1日晚间，亿华通发布公告称，正在进行申请首次公开发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的相关工作。这是公司今年1月港股递表失效后的第二次申请。
2020年，亿华通在上交所科创板挂牌，成为国内氢燃料电池上市排名股，融资13.5亿元，投入燃料电池发动机生产基地建设、冬奥燃料电池发动机研发项目，并补充流动资金。
上市后不到一年，亿华通又推动定向增发事项，募资2亿元用于燃料电池综合测试评价中心项目并继续补流。
两年内三次融资，突显出的是亿华通日益加深的焦虑感。
一方面，氢能产业处于爆发前夜，亿华通营收却停滞不前，在应收和存货减值的拖累下，亏损大幅增加，连年增加的资本开支逼迫公司不得不加快融资步伐；另一方面，捷氢科技等同行不断壮大加剧行业竞争，亿华通盈利能力持续下滑，市场份额被大幅挤占。
营收增长两年停滞陷入不敷出困境
亿华通主业是为公交车、客车、物流车等商用车制造和销售燃料电池系统、燃料电池零部件以及燃料电池相关技术的开发服务，是国内首家上市的氢燃料电池企业。
近年随着新能源产业的崛起，燃料电池行业从无到有，也迎来了爆发式增长。
根据兴业证券的研究，受益于燃料电池汽车推广政策、加氢及燃料电池系统成本下降等因素，预计2025年，中国燃料电池汽车销量超4.6万辆， 2020年-2025年CAGR为108.3%；燃料电池系统装机量达6598.9MW ， CAGR为142.2%；燃料电池系统销量达51200套， CAGR为94.8% ，产业年均复合增速呈现翻倍增长。
不过，作为行业头部企业之一，亿华通这两年却并未跟上行业发展的步伐。
财报数据显示， 2019年-2021年，亿华通营收分别为5.54亿元、5.72亿元、6.29亿元，近两年收入增速仅为3.37%和9.97% ，远远落后于行业平均增速。
规模增长停滞之下，公司迅速转亏。2019年-2021年，亿华通归母净利润分别为6391万元、-2252万元、-1.48亿元，亏损幅度逐年加大。
大客户依赖和订单结构单一，是公司亏损的重要因素。
亿华通营业收入主要来自于燃料电池的销售，申龙客车、北汽福田、宇通客车、中通客车、吉利商用车等商用车厂商是公司主要客户，前五大客户的销售收入占比达75%以上。
和传统的汽车零部件企业的业务模式略有不同，在氢燃料电池汽车产业初期阶段，亿华通需要与终端客户共同进行市场开发，而下游客户的账期拖延、业务扩张规模一旦出现风吹草动，都会明显波及到亿华通。
2021年，公司前五大客户之一的申龙客车，其母公司冬旭光电（***）发生债务危机，亿华通的回款遭受波及；另一家客户中植汽车同样负债累累。上述两家应收款项的坏账计提比例从10%提升至90% ，同时公司计提了部分存货跌价损失，导致业绩被大幅拖累。

亿华通H股再递表：入不敷出困境加剧 新玩家涌入份额遭蚕食

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