净利润|酱油“江湖”,变天了( 二 )


不过虽然业内公司业绩表现有喜有忧 , 但是各个酱油股的表现都差强人意 。
自年初到现在 , 海天味业跌幅已经超过了20% , 千禾味业的股价已经跌去了三成 , 中炬高新年内最大跌幅超过41% , 更惨的是颐海国际 , 从年初至今它的股价已经跌了58% 。
如果将时间拉长 , “酱茅”海天味业股价距离最高点已经跌去47.4% , 距离腰斩仅一步之遥 , 市值蒸发超3300亿 。
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结构性拐点将至
从前半年社零数据看 , 餐饮收入增速持续回落 , 目前恢复仍处于低位 。 数据显示 , 6月份餐饮收入3766亿元 , 同比下降4.0%;上半年餐饮收入20040亿元 , 同比下降7.7% 。
渠道调研时 , 多数经销商反馈餐饮端出货仅恢复疫情前的70%左右 , 基于此 , 酱油消费的绝对核心之一——餐馆饭店对酱油的整体需求有所下降 。

而在普通消费者端 , 由于疫情原因很多消费者对必选消费品囤货较多 , 家中库存仍在消化 。 加之进入夏季以来全国多地出现明显降水 , 并有零星疫情出现 , 居民对酱油的囤货意愿较高 , 导致多数区域反馈上半年终端消费也较为疲软 。
其次 , 自2020年Q3末开始酱油的主要原材料大豆价格大幅上涨 , 主要包材瓦楞纸、玻璃等价格也出现明显上涨 。
以大豆为例 , 中国粮油信息网数据显示 , 去年9月大豆价格为5268.3元/吨 , 到今年9月已经涨到5921.4元/吨 , 虽然较前几个月略有回落 , 但仍维持在历史高位 。

图源:中国粮油信息网
鉴于上游原材料的价格上涨 , 海天味业毛利率也有所下滑 , 上半年同比减少了2.68个百分点 。
事实上 , 原材料对相关企业业绩的影响在今年一季度已经有所显现 。
海天味业、中炬高新、千禾味业等调味品企业 , 今年一季度的毛利率相较于去年全年分别下滑了1.2、2.6、0.5个百分点 。
除了来自行业内部的因素 , 销售渠道的变革也在影响相关上市企业的利润 。
社区团购的崛起就在一定程度上冲击了传统渠道的经营模式 。 以酱油为例 , 国泰君安证券经测算指出 , 2021年社区团购渠道将分流走12.63%的酱油销售额 。
除了渠道分流问题 , 社区团购还严重扰乱了酱油的定价体系 。
【净利润|酱油“江湖”,变天了】传统经销体系下 , 一般是二到三级的经销体系 , 产品从出厂到消费者手中一般经历一批、二批、三批(可能没有)和终端多个环节 , 每个环节的加价率逐步提升 , 供应链各个环节均有利可图 。 但社区团购平台为了争取客户 , 产品零售价较传统渠道便宜20%以上 , 打破了原来的加价体系 。

可比口径下 , 社区团购中酱油的单价也明显低于商超渠道 。 举例来看 , 海天味极鲜750mL的超市零售价为11.8元 , 但是在美团优选和多多买菜上只要花9.99元就能买到 , 差价近2元 。 而李锦记薄盐生抽500mL的超市零售价一般为10元 , 在美团优选和多多买菜上的价格均不到7元 。
消费者龙龙表示 , 像米面油等常备的食材自己都是通过网购或者团购送货的形式购买 , 一是这些产品重量较大 , 去超市购买不方便搬运;二是网上的价格比超市优惠些 , 甚至有时候能得到加价换购或者第二件半价的机会 。
最后 , 调味品行业壁垒并不高 , 这让很多对手都觊觎这块蛋糕 。 酱油行业内不仅有厨邦食品、千禾味业、加加食品、李锦记等老牌企业 , 还有金龙鱼、鲁花、双汇、新希望等这类擅长打价格战的“跨界强者” 。
本就处在一片红海的格局中 , 昔日的“酱茅”们 , 已迎来拐点 。